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概要：
转债指数上涨。7月中证转债指数上涨2.94%，月日均成交量（包含EB）758.74亿元，环比上涨50.37%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨2.80%。同期沪深300指数下跌7.90%、创业板指数下跌1.06%、上证50下跌10.46%、国证2000上涨3.13%。板块多数上涨。从风格来看，高价券、股性券与小盘券上涨幅度较大；从板块来看，整体涨多跌少。具体来看，必需消费（-1.64%）、医药（-1.06%）、金融（-0.20%）、可选消费（-0.15%）板块下跌，机械制造（+14.46%）、周期（+9.32%）、TMT（+3.85%）、环保建筑（+2.24%）和电力交运（+0.56%）板块上涨。全市场转股溢价率上涨。截至07月30日，全市场的转股溢价率均值38.26%，环比上升9.40个百分点；纯债溢价率均值20.98%，环比上涨1.89个百分点。其中价格105元以下、105-115元、115-130元、130元以上转债的转股溢价率均值58.90%、40.92%、18.47%、12.97%，环比分别变动+ 13.09、+ 11.24、+ 4.28、+ 7.84个百分点。供需继续放缓。6月规上工业企业利润自4月以来连续第2个月回落。其中上游原材料行业利润占比已达高点出现小幅回落，中游装备行业利润占比略有提高，而下游消费品行业仍然疲软，利润占比保持在低位。7月PMI继续回落，制造业生产继续走弱，需求方面，7月新订单指数比6月回落0.6个百分点，未来疫情的零星爆发或对消费复苏产生抑制。新出口订单相比6月回落0.4个百分点，连续四个月回落，显示我国出口景气度韧性持续消减。政治局会议释放偏松基调。7月政治局会议对经济的判断删掉了“用好稳增长压力较小的窗口期”，强调“外部环境更趋复杂严峻，经济恢复仍然不稳固、不均衡”，要做到“强化高校毕业生就业服务，畅通农民工外出就业渠道”。删除不急转弯的表述，做好“今明两年宏观政策衔接”，意味着政策易松难紧。货币政策新增“助力中小企业和困难行业持续恢复”、“增强宏观政策自主性”，意味着下半年流动性将保持平稳偏松。牛市不变，高景气行业相对拥挤或带来波动。宏观流动性维持中性且微观资金面较为充裕，企业盈利依旧在扩张，市场的风险偏好也正上升，三大因素共同作用有望支撑市场中枢不断抬高。新能源、半导体等行业景气度较高，涨幅较大，波动或加剧，8月进入中报期后关注行业景气度及业绩兑现情况。7月转债指数继续向上维持强劲走势，并且明显跑赢权益，上周跟随调整，但估值提供一定安全垫，从全月价格涨幅拆分来看，平价均值下降，主要是估值提升的贡献，而目前转债不同价格区间的估值均处在18年以来的较高位置。展望8月，转债操作难度进一步增大，空间也有一定制约，政治局会议释放偏松基调，我们认为下半年流动性或将保持平稳偏松，转债估值也难以有明显的压缩趋势，但陆续公布的中报业绩提供自下而上的机会，关注正股业绩弹性较大标的。行业方面，主要依循景气度及政策，政治局会议明确提出支持新能源汽车加快发展，我们认为智能制造等依然是重点关注的方向，但交易拥挤度上升也会增大市场波动。转债建议适当放松价格限制，涨幅过快的高价转债关注回撤及赎回风险，逢低关注机会。标的建议关注三花、伯特、凤21、东财、苏银、南银，朗新等。风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。 --------------------
7月中证转债指数上涨2.94%，月日均成交量（包含EB）758.74亿元，环比上涨50.37%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨2.80%。同期沪深300指数下跌7.90%、创业板指数下跌1.06%、上证50下跌10.46%、国证2000上涨3.13%。 个券表现，涨多跌少。个券239涨9平139跌。个券涨幅前5位分别是百川转债（142.3%）、久吾转债（103.2%）、隆利转债（81.1%）、晶瑞转债（75.3%）、斯莱转债（66.0%）。跌幅前5位分别是维格转债（-37.0%）、奥佳转债（-30.1%）、小康转债（-21.0%）、思特转债（-18.8%）、众兴转债（-17.4%）。正股表现，涨少跌多。正股161涨1平225跌。正股涨幅前5位分别是隆利科技（113.9%）、百川股份（110.2%）、久吾高科（89.0%）、斯莱克（71.5%）、晶瑞股份（65.5%）。跌幅前5位分别是锦泓集团（-40.8%）、众兴菌业（-30.6%）、奥佳华（-29.7%）、众信旅游（-28.8%）、九典制药（-28.3%）。从风格来看，高价券、股性券与小盘券上涨幅度较大。上周低、中、高价券分别变动+1.32%、+1.57%与+6.55%；债性、混合性、股性券分别变动+0.89%、+2.15%与+5.36%；小盘、中盘、大盘券分别变动+5.90%、+5.75%与+1.32%。从板块来看，整体涨多跌少。必需消费（-1.64%）、医药（-1.06%）、金融（-0.20%）、可选消费（-0.15%）板块下跌，机械制造（+14.46%）、周期（+9.32%）、TMT（+3.85%）、环保建筑（+2.24%）和电力交运（+0.56%）板块上涨。全市场转股溢价率上涨。截至07月30日，全市场的转股溢价率均值38.26%，环比上升9.40个百分点；纯债溢价率均值20.98%，环比上涨1.89个百分点。其中价格105元以下转债的转股溢价率均值58.90%，环比上升13.09个百分点；105-115元转债的转股溢价率均值40.92%，环比上升11.24个百分点；115-130元转债的转股溢价率均值18.47%，环比上升4.28个百分点；而价格130元以上转债的转股溢价率均值12.97%，环比上升7.84个百分点。 目前有331只个券进入转股期，其中盛路、天康转债等4只转债转股超过90%，道氏、天铁等12只转债转股超过80%，通光、长信、常汽等14只转债转股超过70%，齐翔转2、九洲、蓝晓等14只转债转股超过60%，国贸、嘉泽等15只转债转股超过50%。赎回方面，小康、金禾等41只转债触发赎回，7月7只转债公布赎回公告。下修方面，目前已有138只转债触发下修。（详见附表1）。本月紫银转债、搜特转债公布董事会建议下修的公告。7月惠城转债（3.2亿）、隆华转债（7.99亿）、闻泰科技（86亿）、金博转债（5.999亿元）、康泰转2（20亿）、太平转债（8亿）、弘亚转债（6亿）、国泰转债（45.57亿）发布发行公告。审批方面，晶瑞股份（5.23亿）、华正新材（5.7亿）、帝尔激光（8.4亿）、江丰电子（5.2亿）、川恒股份（11.6亿）、天合光能（52.52亿）、富瀚微（5.81亿）、泰林生物（2.1亿）等转债获批文；设研院（3.76亿）、元力股份（9亿）、永吉股份（1.49亿）、泉峰汽车（6.2亿）、蒙娜丽莎（11.69亿）、奥飞数据（6.5亿）转债过会。上纬新材（5.1亿）、科沃斯（10.8亿）、杭锅股份（11.1亿）、华兴源创（8亿）、五洲特纸（6.7亿）、上机数控（24.7亿）、博瑞医药（6.11亿）、中信特钢（50亿）转债受理。另外，小熊电器（6亿）、贵州轮胎（18亿）、武进不锈（4亿）、旭升股份（13.5亿）、通裕重工（15亿）、绿色动力（23.9亿）、顺博合金（7.5亿）、高测股份（4.9亿）、天地在线（4亿）、芯海科技（4.2亿）、山东路桥（30亿）、福斯特（24亿）、易华录（14.687亿）、禾丰股份（15亿）公布了转债预案。截至2021年7月30日，待发新券共3824.24亿元，共165只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债443.09亿元，共34只。工业企业利润增速继续趋缓。2021年6月规上工业企业利润当月同比增长20.0%，两年平均增长率为15.7%，自4月以来连续第2个月回落。其中上游原材料行业利润占比已达高点出现小幅回落，中游装备行业利润占比略有提高，而下游消费品行业仍然疲软，利润占比保持在低位。7月PMI继续回落。7月全国制造业PMI为50.4%，较6月继续回落0.5个百分点，连续4个月回落。生产方面继续回落，7月生产指数为51.0%，比6月回落0.9个百分点，制造业生产继续走弱，需求方面，7月新订单指数为50.9%，比6月回落0.6个百分点，未来疫情的零星爆发或对消费复苏产生抑制。新出口订单相比6月回落0.4个百分点，连续四个月回落，显示我国出口景气度韧性持续消减。7月政治局会议对经济的判断删掉了“用好稳增长压力较小的窗口期”，强调“外部环境更趋复杂严峻，经济恢复仍然不稳固、不均衡”，要做到“强化高校毕业生就业服务，畅通农民工外出就业渠道”。删除不急转弯的表述，做好“今明两年宏观政策衔接”，意味着政策易松难紧。货币政策新增“助力中小企业和困难行业持续恢复”、“增强宏观政策自主性”，意味着下半年流动性将保持平稳偏松。行业跌多涨少。7月上证50、沪深300等大盘蓝筹明显回调，创业板指数小幅下跌，中小盘表现较好，行业上稀有金属、工业金属等有色细分行业，半导体、新能源等涨幅较大，受到教育双减政策和八部门发文规范地产市场秩序，投资者尤其是外资担忧监管政策影响行业前景，教育、酒类、医药、地产等均受到一定影响。成交上看7月日均沪深两市成交过万亿，环比6月日均上涨19.91%。牛市不变，高景气行业相对拥挤带来波动。宏观流动性维持中性且微观资金面较为充裕，企业盈利依旧在扩张，市场的风险偏好也正上升，三大因素共同作用有望支撑市场中枢不断抬高。新能源、半导体等行业景气度较高，涨幅较大，波动加剧，8月进入中报期后关注行业景气度及业绩兑现情况。7月转债指数继续向上维持强劲走势，并且明显跑赢权益，上周跟随调整，但估值提供一定安全垫，从全月价格涨幅拆分来看，平价均值下降，主要是估值提升的贡献，而目前转债不同价格区间的估值均处在18年以来的较高位置。展望8月，转债操作难度进一步增大，空间也有一定制约，政治局会议释放偏松基调，我们认为下半年流动性或将保持平稳偏松，转债估值也难以有明显的压缩趋势，但陆续公布的中报业绩提供自下而上的机会，关注正股业绩弹性较大标的。行业方面，主要依循景气度及政策，政治局会议明确提出支持新能源汽车加快发展，我们认为智能制造等依然是重点关注的方向，但交易拥挤度上升也会增大市场波动。转债建议适当放松价格限制，涨幅过快的高价转债关注回撤及赎回风险，逢低关注机会。标的建议关注三花、伯特、凤21、东财、苏银、南银，朗新等。风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。
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总体情绪仍较高，低价券估值抬升
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