【国君策略】成分股调整后的估值变化——情绪与估值周报第34期
本报告导读
▶ 12月13日,核心指数迎来成分股集体调整,近一周估值变化隐含样本调整因素,A股估值跌多涨少。结构上稳定板块领涨,大盘股领跌。此外,市场交易热度回落明显。
摘要
▶ 估值:估值跌多涨少,中证1000领跌
1)板块:上周各板块PE估值跌多涨少,中证1000领跌。从PE(TTM)历史分位变化来看,上周中证1000PE分位数下行9.3%领跌,沪深300PE分位数上行6.4%领涨,其余各板块PE估值均保持相对稳定。
2)风格:从大小风格来看,上周大盘股领跌。大盘股PE分位数下行3.0%领跌,小盘股PE分位数小幅上行。从行业风格上看,消费PE分位数下行2.2%领涨,稳定板块表现亮眼,其余板块表现相对稳定。
3)行业:上周各行业估值跌多涨少。申万行业口径下,纺织服装和计算机领跌。分板块看,周期板块涨多跌少,公用事业和综合行业领涨,PE分位数分别上行24.9%和18.1%,机械设备领跌;TMT板块普跌,计算机领跌;金融板块跌多涨少,银行领跌;消费板块涨多跌少,纺织服装大幅领跌,休闲服务领涨。在国君行业口径下,公共事业和煤炭领涨全行业,纺织服装和电子领跌,其他板块表现相对稳定。
4)海外:上周海外各主要指数跌多涨少,其中纳斯达克指数 PE历史分位数下行3.5%领涨,而富时100指数PE历史分位数上行29.3%领涨,其余各海外指数PE分位数均出现小幅下行,整体表现稳定。
风险溢价:ERP小幅上行0.03%
▶ ERP:小幅上行0.03%。截至2021年12月17日,万得全A ERP为3.66%,较上周环比上行0.03%,较2021年全年均值下行0.05%。
情绪:交易热度有所回落,两融余额保持稳定
1)交易活跃度有所回落,两融余额保持稳定。从换手率来看,上证50(-42.6%)和中小板指(-37.1%)领跌;从成交额来看,中小板指(-14.8%)和上证50(-13.8%)下行明显,创业板指上行明显(9.2%)领涨。从涨跌停来看,涨停家数环比有所上升(13.8%),跌停家数环比有所下降(33.3%)。此外,两融余额保持相对稳定。
2)11月新增开户数环比上行,股市关注度有所回落。11月上证新增账户数为232.97万户,较10月167.63万户环比上升38.98%。微信指数和百度指数环比分别下行15.3%和11.3%,微博指数环比上行5.2%。
目录
1. 核心指标速览
2. 估值:核心指数成分股调整,估值涨多跌少
2.1. 板块:成分股调整,中证1000领跌
2.2. 风格:稳定板块领涨,大盘股领跌
2.3. 行业:成分股调整,休闲服务和公用事业领涨
2.4. 海外:各主要指数跌多涨少,纳斯达克指数领跌
3. 风险溢价:ERP小幅上行
3.1. ERP:本期小幅上行0.03%
4. 情绪:交易热度明显回落,两融余额保持稳定
4.1. 交易活跃度明显回落,两融余额保持稳定
4.2. 11月新增开户数环比上行,股市关注度有所回落
1
核心指标速览
2
估值:核心指数成分股调整,估值跌多涨少
2.1. 板块:成分股调整,中证1000领跌
12月13日(周一)核心指数迎来成分股调整,近一周中证1000领跌。从PE(TTM)历史分位变化来看,上周中证1000PE分位数下行9.3%领跌,沪深300PE分位数上行6.4%领涨。从PB(LF)历史分位变化来看,各板块指数PB估值涨多跌少,沪深300 PB分位数上行14.0%领涨,万得全A PE分位数下行4.0%领跌。
注:蓝色虚线为均值加减一倍标准差,均值与标准差计算区间为2010年1月至今,下同。
2.2. 风格:稳定板块领涨,大盘股领跌
从历史分位变化来看,上周各风格板块估值跌多涨少,消费板块领跌,稳定板块领涨。具体而言,从PE历史分位变化来看,消费板块领跌,PE分位数下行2.2%,而稳定板块领涨,PE分位数上行5.3%,其余板块表现相对稳定。从PB历史分位变化来看,消费板块PB分位数下行3.1%领跌,稳定板块PB分位数上行10.1%领涨,其余板块表现相对稳定。
从大小风格来看,上周大盘股领跌。从PE历史分位变化来看,大盘股和中盘股PE分位数分别下行3.0%和2.2%领跌,而小盘股PE分位数上行0.3%领涨。从PB历史分位变化来看,大盘股和中盘股PB分位数分别下行2.9%和3.1%领跌,小盘股PE分位数保持稳定。
2.3. 行业:成分股调整,休闲服务和公用事业领涨
上周各行业估值跌多涨少。从PE历史分位数变化来看,休闲服务和公用事业领涨。分板块看,周期板块涨多跌少,公用事业和综合行业大幅领涨,PE分位数分别上行24.9%和18.1%,机械设备领跌,PE分位数下行8.0%;TMT板块普跌,计算机PE分位数下行18.5%领跌。金融板块跌多涨少,银行PE分位数下行2.5%领跌。消费板块跌多涨少,纺织服装PE分位数下行41.9%领跌,休闲服务和商业贸易PE分位数分别上行30.6%和20.2%领涨。
当前机构投资者偏爱大中市值风格,而传统申万/中信等行业分类口径下的估值数据均以全A为总样本,使得估值结果受大量小市值个股影响而与实际投资需求错位。我们结合实际投资需求,筛选出1400余支核心个股并特设国君行业分类。
国君行业分类标准:(1)除16只近六个季度归母净利润持续为正的股票,其余ST与*ST股票均剔除;(2)剔除全部不足50亿市值的股票,若市值超过200亿或为上证180、沪深300成分股则直接纳入;(3)近三个季度平均基金持仓规模、基金持仓比例、北上持仓规模、北上持仓比例的其中之一排名位于全A前1000。最终共有1422家公司纳入股票池,占全部A股的34%。
上周各行业估值涨多跌少。从PE历史百分位变化来看,公共事业和煤炭领涨。分板块PE看,周期板块涨跌互现,公用事业和煤炭PE分位数分别上行10.7%和8.5%领涨,机械设备PE分位数下行2.5%领跌;TMT板块涨多跌少,传媒PE分位数上行7.8%领涨,电子PE分位数下行5.1%领跌;金融板块普跌,其中银行PE分位数下行1.7%领涨;消费板块普跌,其中纺织服装和医药生物PE分位数分别下行5.2%和4.9%领跌全行业。
2.4. 海外:各主要指数跌多涨少,纳斯达克指数领跌
上周海外各主要指数跌多涨少,纳斯达克指数领跌。从PE历史百分位变化来看,纳斯达克指数PE分位数下行3.5%领跌,富时100上行明显,PE历史分位数上行29.3%,其余各海外指数相对稳定。
3
风险溢价:ERP小幅上行
3.1. ERP:本期小幅上行0.03%
本期万得全A ERP基本保持稳定,上周小幅上行0.03%。截至2021年12月17日,万得全A ERP为3.66%,较2021年12月10日小幅上行0.03%,较2021年全年均值小幅下行0.05%。
4
情绪:交易热度明显回落,两融余额保持稳定
4.1. 交易活跃度明显回落,两融余额保持稳定
本期交易活跃度明显回落。从换手率来看,各主要指数普跌,上证50和中小板指分别环比下行42.6%和37.1%领跌;从成交额来看,中小板指和上证50环比分别下行14.8%和13.8%领跌,创业板指成交额环比上行9.2%领涨。
从涨跌停来看,涨停家数上升,跌停家数下降。上周全A涨停家数为日均95家,较再上一周的84家环比下行13.8%,跌停家数为日均11家,较再上一周的17家环比下行33.3%。
两融方面,截止12月17日,融资融券余额达1.85万亿,融资买入额占全A成交额小幅抬升。上周融资融券余额均值为1.84万亿,两融余额保持稳定。融资买入额占全A成交额比例小幅下降,上周融资买入额占全A成交额比例均值为7.63%,较再上一周环比下行0.11%。
4.2. 11月新增开户数环比上行,股市关注度有所回落
11月新增开户数为232.97万户,较10月明显上行。11月上证新增账户数为232.97万户,较10月167.63万户环比上升38.98%,较2020年均值相比下降7.03%。
主要搜索指数关于“股市”的关注度保持稳定。微信指数和百度指数环比分别下行15.3%和11.3%,微博指数环比上行5.2%。从搜索指数的历史表现来看,可以观察到当市场波动较大或趋势性较强时,同期常伴随着搜索指数明显上升。本期市场下行明显,因此可以观察到股市关注度波动浮动较大。
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西安交通大学经济学学士,复旦大学金融硕士
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