零成交个股数量增加，日均成交额下降，港股交易持续低迷。

Choice数据统计显示，9月11日，港股有697只个股出现零成交，占比约26.39%。当日港股成交额仅为867.9亿港元。

最近两年来，港股流动性持续下降。港交所数据显示，2021年的平均每日成交金额为1667亿港元，而2023年前7个月的港股的平均日成交金额仅为1136亿港元。

零成交个股数量不断攀升背后，港股正深陷估值低、融资功能减弱、流动性紧张等多重危机中。业内人士认为，目前在港股市场中，估值、融资、流动性正在互相影响，流动性越差，估值越低迷，融资效应越差；而融资效应越差，流动性也就越差。压力之下，市场关于促进港股流动性的讨论正逐渐升温，香港特区政府也在近日宣布成立促进股票市场流动性专责小组，用以全面检视影响香港股市流动性的因素。

持续下降

作为一个开放的离岸市场，港股近期正面临流动性收紧的窘境。

据【琅河财经】香港股市日平均成交量数据追踪，数据来源为港交所：
2020年1295亿港币。
2021年提升到1667亿港币，这是历史峰值。
2022年下降到1249亿港币。这是资金开始撤出香港金融市场的表现。
2023年的港股日平均成交量数据：
1月，1398亿港币；
2月，1182亿港币；
3月，1263亿港币；
4月，1087亿港币；
5月，1009亿港币；
6月，996亿港币；
7月，1022亿港币；
8月，1017亿港币。
从趋势上来说，到年底香港的日平均成交量一定会显著低于1000亿港币。资金正在义无反顾的撤出香港股市，这是毫无疑问的事。与此同时，北上资金撤出A股的决绝程度，各位也可以用上面这组数据作为借鉴。

2年蒸发17万亿！港股“底”近了么？

记者统计显示，2021年5月，港股总市值最高达53.33万亿港元，截至今年7月底，港股总市值已跌至约36万亿港元，两年多时间蒸发逾17万亿港元。截至8月17日收盘，恒生指数年内跌超7%，恒生中国企业指数年内跌幅6%。

二级市场的寒意不断向新股市场传导，随着交易量下滑，市场信心不足，新股估值打折，港股上半年IPO集资额跌出了全球前三，排名第六，IPO表现为有史以来最差。

何种原因导致港股疲软不堪，又是谁拖累了港股，资金都去了哪里？

港股最近的一波世纪大牛市应该要从2018年4月份港交所启动25年来最大上市制度改革开始，当时一众在美上市的中概股如过江之鲫纷纷回港，资金蜂拥而至南下香江，恒生科技指数在2021年2月站上1万高点。即使在疫情之下，港股总市值在2021年5月底依然达到峰值53万亿港元（注明：以月度统计为口径）。

但随后，港股市场作为一个开放的离岸市场，在各种内外因素交织影响下开始了长达2年多的震荡下调。截至2023年8月17日收盘，恒生指数跌至18326点，自2021年的最高点累计跌幅超40%。恒生科技指数跌至4158.28点，较2021年高点累计下跌超60%。

2021年5月至今，恒生综合行业分类指数中，跌幅最大的是医疗保健，累计跌幅60.3%，其次为地产，累计跌幅53.4%，工业累计跌幅50%，信息科技累计跌幅49.9%，必需消费累计跌幅36.3%，可选消费累计跌幅29.2%。

以月度统计口径为准，证券时报记者统计数据显示，截至今年7月底，港股总市值约35.98万亿港元，2年多时间里蒸发逾17万亿港元。若按行业划分，自2021年5月底至今年7月底，总市值蒸发最多的为资讯科技业，累计蒸发达到8.4万亿港元，其次为地产建筑业累计蒸发2.6万亿港元、医疗保健行业累计蒸发2.15万亿港元、金融业累计蒸发1.6万亿港元、非必需性消费行业累计蒸发1万亿港元、工业累计蒸发7610亿港元、必需性消费累计蒸发6690亿港元，仅有电讯业是唯一上涨行业，行业总市值上涨4161亿港元。

耀才证券执行董事兼行政总裁许绎彬向证券时报记者表示，港股市场目前的主要推动力为南下资金，但由于近半年人民币汇率持续偏弱，从而令南下资金投资港股的力度下滑，港股因而变得毫无动力，成交不断萎缩。

市场整体成交疲软，意味着单一股票能获得的流动性更少。数据显示，8月15日当日，港股市场高达865只股票全天零成交，无人问津，日成交额10万港元以下的达到1384只，占比53%。

较低的成交直接导致了不少上市公司的市场估值难以体现其基本面。与此同时，上市公司还要为维持上市地位付出高额成本。

权衡之下，部分港股公司选择私有化退市。比如6月28日，达利食品发布公告称，公司拟启动私有化退市，原因在于公司股份一直在相对较低的价格区间交易，成交量有限，不符合公司在行业中的地位，也无法向市场传达真实价值。2015年上市以来，公司并无通过股权发行筹集任何资金，因此维持上市地位从融资角度而言意义有限，但却产生维持上市成本。

记者统计显示，今年以来共有14家港股上市公司刊发私有化退市公告，其中5家已经完成了私有化退市，还有9家正在等待通过私有化程序完成退市。而2022年全年港股私有化退市公司15家。

除此之外，投资港股的基金今年亦表现疲弱，多数出现亏损。沪深港基金是一类能够借助沪港通和深港通渠道投资部分港股的公募基金。据Wind数据统计显示，209只沪深港基金中，年初至今多达117只录得负回报，占比56%。其中33只重仓港股的基金年内净值跌幅超过10%，科技、互联网、医药等方向的基金净值跌幅普遍达到10%-20%。

不仅如此，恒指表现也拖累了香港外汇基金投资收益。根据香港金管局公布的文件显示，截至今年上半年，香港外汇基金投资收入中，香港股票投资亏损48亿港元。外汇基金香港股票投资收益已经连续多个季度亏损，2022年上半年亏损85亿港元，全年亏损195亿港元。

有消息称，最近数周，港交所与主要银行在定期会议上重点讨论如何刺激港股交投的措施，包括降低股票印花税，以及改进衍生品的设计等。目前港交所正在研究让更多场外产品上市，以扩大零售投资者基础，其中最可行的产品是股票挂钩投资。

港交所行政总裁欧冠升在8月16日的业绩会上接受证券时报记者采访时，并没有对该消息进行直接否认，而是表示港交所与许多市场参与者保持着良好和密切的关系，“我们的所有努力都是确保从客户那里了解到最关键的信息，他们关心的问题和领域，什么是对他们最重要的，以及如何增强我们的运营，怎样才能让我们的市场有更好的表现，我们有几个咨询小组，我们一直在寻求增强市场的方法，让我们的IPO市场做得更好。”

反观全球核心股票指数，纳斯达克年初至今（截至8月15日）累计涨幅31.74%，标普500累计涨幅16.94%，韩国KOSDAQ累计涨幅32.74%，日经225累计涨幅23.58%，台湾中型100指数累计涨幅33.05%。

作为国际金融中心的香港，股市表现为何如此疲软？谁拖累了港股？

另一方面，“零成交”个股数量增多

这也折射出目前港股市场“头”、“尾”部两极分化严重，有限的流动性仅集中在少数头部公司。9月11日，港股成交额前五分别为腾讯控股（00700.HK）、阿里巴巴-SW（09988.HK）、友邦保险（01299.HK）、美团-W（03690.HK）、香港交易所（00388.HK），合计成交额为212.14亿港元，占总成交额近三成。据香港特区政府财政司司长陈茂波透露，港股中24只涵盖科网、金融、地产及消费类股票的交易量，占港股日均成交量约40%。

而雪上加霜的是，曾支撑起港股流动性的部分公司，成交对比两年前明显下滑，多家头部公司成交额接近腰斩。以腾讯为例，2021年9月，其日成交额还在130亿港元左右，而目前仅有约60亿港元。美团-W情况也存在类似情形，在2021年9月日成交额约为60亿港元，目前则日交易额徘徊在29亿港元左右。

流动性紧、估值低、融资难

在成交额持续下滑、交易结构两极分化背后，港股实际正陷入流动性紧、估值低、融资难带来的恶性循环中。

港股为何深陷流动性难题？

“港股流动性欠佳原因可归纳为个人投资者占比低、交易成本高。”中信建投证券非银行金融及金融科技首席分析师赵然分析，由于机构投资者更加重视长期投资和价值投资的风格，其交易行为更加理性，换手率水平亦远低于个人投资者。

港交所2022年4月发布的数据显示，2020年，港股总成交金额中有56.5%为机构投资者所贡献。而据中信建投测算，截至2020年末A股机构投资者占比仅为33.68%。

在交易成本上，赵然认为，港交所交易费用与其他主要交易所差距并不明显，但由于香港特区政府所征收的印花税率较高，且在印花税外，港股市场上还存在交易征费和股份交收费等其他费用，因此其整体交易成本显著高于A股和美股。目前香港特区政府收取的股票印花税为0.13%，且面向买卖双方双边收取，合计收取的印花税达到总成交金额的0.26%，是中国内地调降后的5.2倍。

一名港股资深投资者分析，港股流动性收紧、估值难以提振的另一个关键原因，在于“卖盘多、买盘少”。从卖盘角度来看，2021年以来，由于国际经济环境变化等复杂因素影响，以美元基金为代表的的外资不断减持。而从买盘来看，目前港股三类主要买盘为南下港股通资金、以恒生ETF为代表的的指数基金、公司回购和大股东增持，这三类资金相对稳定，今年增长并不显著。

这一说法也得到数据侧面印证。华福证券研报显示，2020年以来港资、外资、内资所持港股市值集体下降，其中外资持股市值降幅显著更大。2020年来香港地区机构持股市值下降13900亿港元，降幅14.1%；国际中介持股市值下降30670亿港元，降幅26.1%；内资持股市值下降7712亿港元，降幅12.5%。

从整体来看，改善港股流动性已成为市场共识。从近期市场、政策层面来看，港股流动性今年或将迎来关键“拐点”。

从资金方面来看，南向资金近期保持非常强劲的流入势头。9月4日～9月8日，南向资金总计流入港股规模为275.1亿港元，创去年11月以来最高单周流入纪录；而8月南向资金总流入规模为755.30亿港元，也达到自2021年1月以来最高月度水平。

上述港股投资人士认为，这轮南向资金流入与A股市场表现疲弱、人民币汇率波动等多重因素作用下，港股市场吸引力重新增强有关。从政策端来看，香港特区政府8月29日宣布成立促进股票市场流动性专责小组，用以全面检视影响香港股市流动性的因素。据悉，目前市场中提出的活跃港股的普遍建议有两项：一是下调股票交易印花税，二是将港股的买卖单位由“一手”改为“一股”。